跨境电商新三板企业观察No.4

本案例要点提示：

1、跨境电商平台型企业的价值挖掘

2、如何围绕核心竞争力拓展业务边界

3、“以价换量”竞争策略的优点与弊端

4、业务高速增长带来的高库存潜在危机

收入增长9倍，亏损扩大16倍，估值翻倍！

跨境翼挂牌新三板的背后玄机

9月13日，全国中小企业股转系统公告显示，深圳市跨境翼电子商务股份有限公司的挂牌申请获得批准，正式挂牌新三板。

跨境翼成立于2013年12月24日，2014、2015年度营收及利润如下表：

——营业收入增长9倍，亏损扩大了16倍。简单来理解，这家亏损两年的创业公司还处在跑马圈地的“烧钱阶段”。

某种程度而言，在跨境电商政策前景可期的背景下，谁更快获得资本的青睐，谁更能坚持，或许谁就能胜出。在挂牌新三板前的2016年8月，跨境翼获得了5080万的B轮先期融资，估值5.2亿。而一年前的2015年7月，跨境翼获5840万人民币A轮投资，A轮投后公司估值只有1.94亿元。

在经营跨境分销平台两年后，跨境翼已经领先同行一个身位。

估值倍增，还需烧钱

跨境翼成立时间尚不足三年，目前业务处于持续扩张和快速成长期，公司估值已倍增，但仍需要大额的前期投入和持续运营成本。

近两年来，跨境翼业务快速发力，2014年启动与广东EMS的战略合作，2015年8月与怡亚通启动跨境电商供应链及国际贸易战略合作。2015年亏损近千万，主要原因为该年度销售费用增加1433万元，主要是广告费支出，提升公司业务的市场影响力。

由于跨境翼尚未盈利，意味着需要通过外部融资来满足运营资金需求。

2015年7月，跨境翼获得跨境通宝及安赐互联基金的5840万人民币A轮投资，A轮投后公司估值1.94亿元。

2016年8月，跨境翼启动B轮融资前，估值5.2亿元。B轮计划募集1亿元的资金，现已经明确5080万元融资，投资方为中商国能集团。后续投资方仍在洽谈中，此轮融资将于今年10月底截止。

跨境翼通过吸引外部融资满足了当前的运营资金需求，但随着业务规模的持续增长，如果迟迟无法通过自身盈利来支撑后续的资金投入，一旦外部融资无法持续，将可能对未来发展造成较大不利影响。

打造主营业务：跨境分销平台

平台的核心价值在于为客户创造价值

跨境电商经过近2年的快速粗放增长，竞争加剧，高库存、高成本、高风险已成为未来发展的隐患。能否有效规避跨境电商高库存、高成本、高风险的问题，成为跨境电商未来生与死的选择题。

为帮助卖家降低库存成本风险，跨境分销平台就此诞生，通过跨境分销平台为跨境电商卖家提供零库存、零成本的供应链支持。

跨境翼的一项主营业务即跨境分销。目前，其分销平台业务主要由其子公司香港跨境翼供应链服务有限公司（简称“香港跨境翼”）负责运营。香港跨境翼通过搭建针对跨境电商供应链的供应端、需求端整合平台，实现上游海外供应商与下游国内电商（比如淘宝、天猫、京东等各大平台电商及中小微商城、网店、移动端微商等）的供需双方信息对接跨境翼集团，从而促成双方的线上交易。

常规业务流程为：跨境翼根据第三方平台订单信息，安排供应商发货、库存准备、把握促销力度、判断商品的畅销程度跨境翼集团，从而实现对业务的精细化、专业化管理。供销平台业务按照业务模式（或商品仓库属地）的细分，可以分为保税仓业务和直邮业务。

业务多元化：围绕专业能力拓展辅助业务

能力圈商业价值最大化

除跨境分销平台这一主营业务之外，跨境翼的供应链服务多元化拓展，涵盖贸易/集采业务、保税仓运营业务、快件业务等。

1、贸易/集采业务

跨境翼的贸易/集采业务主要由该公司的另一子公司香港翼飞扬负责运营。该业务与一般进口贸易业务类似，是根据客户大宗订单情况及预计的未来货物需求情况，进行海外货物的采购，并通过香港跨境翼的分销平台，实现货物的销售，赚取贸易差价。

2、保税仓运营业务

跨境翼的保税运营仓业务主要由另一子公司香港魔速达供应链有限公司负责运营。主要通过在全国各地运营的保税区仓库，为国内平台电商客户提供货物的提货、入库、保税仓储、打包、备案申报、清关及国内物流派送服务。跨境翼的保税仓运营业务以提供增值服务项目、收取服务费用作为盈利来源。

3、快件业务

跨境翼的快件业务主要由另一子公司威易速递有限公司（简称“威易速递”）负责运营。快件业务面对的客户是海外的物流商，海外物流商将海外商户从海外寄往境内的包裹进行收集后，交由威易速递办理入境清关及境内物流派送服务。快件业务向海外物流商收取入境清关费用、境内物流派送费用。

以价换量策略：营收猛增，利润迅降

跨境翼的收入主要来源包括商品销售业务收入和物流服务业务收入。2014年、2015年，公司商品销售业务和物流服务业务收入合计占主营业务收入的比重分别为99.25%、99.62%。

商品销售业务收入主要指在分销平台模式或贸易/集采模式下销售奶粉等母婴用品及保健品、化妆品等商品的收入。

跨境翼商品销售业务以奶粉为主，一个最好的佐证是——2014年、2015年商品销售收入分别为2558.66万元和2.97亿元，奶粉销售收入占商品销售业务收入的比重分别高达84.57%和78.37%。

与2014年相比，跨境翼2015年商品销售收入比重有所上升，从2014年的52.18%上升至2015年的69.47%。这主要是由于国内母婴用品市场蓬勃发展，对海外母婴产品需求逐年大幅增长。

跨境翼的物流业务收入主要是指与货物报关、清关、运输相关的收入，包括清关操作费收入、运费收入、提货费收入、仓租收入、备案费收入、包材收入、身份验证费收入等。2015年，该业务收入为1.28亿元，较2014年增加1亿元左右，增长458.73%。

跨境翼2014年、2015年物流业务收入分类（单位：万元）

从表格可以判断，清关操作费、运费和提货费是占据跨境翼物流业务的前三位，运费是最重要收入来源，2015年高达8265万元。

尽管跨境翼的营收（商品销售+物流）增长迅猛，但与2014年相比，跨境翼2015年的商品销售、物流业务的毛利率均出现下降。2015年物流业务毛利率为1.98%，而2014为16.31%，降幅明显。

跨境翼商品销售和物流业务毛利率在2015年出现双降，主要原因或许是：

一方面，2015年度国内保税仓的运营成本上升（以杭州保税区为例，仓库费用已翻番），导致跨境翼物流业务成本上升。

另一方面，由于物流业务市场价格趋于透明化，行业竞争越来越激烈，为了扩大业务规模、增加客户数量、抢占市场份额，跨境翼在2015年采取“以价换量”的策略，牺牲利润换取规模。

该策略的实施促使跨境翼2015年商品销售和物流业务营收快速增长，合计完成2251.94万元，较2014年度大幅增长460.49%。

另一个需要注意的数据是，2015年跨境翼的销售费用为1565万元，此前2014年仅为132万元，大幅增加1433万元。其原因在：

（1）营销投入的增加：通过新招聘营销人员强化营销团队，不断强化广告宣传力度，导致广告费投入快速增加所致；

（2）客户服务成本增加：商品在周转、存储、邮寄过程中的破损数量和丢件及爆罐情形增长，向客户予以赔偿产生的支出相应增加。

追问核心竞争

高库存的产生逻辑和潜在风险

跨境翼目前面临的一个迫在眉睫的困难是，高库存压力。

2014年底，跨境翼的存货为2246万元。截至2015年底，跨境翼的存货为 3280万元。一年内增加了1000万元的存货。

随着业务规模的扩张和下游客户需求的增长，为保证供货的及时性，跨境翼根据预计的未来销售规模，需要有一定数量的库存，其存货主要是进口奶粉、纸尿裤、婴儿辅食等母婴用品。

至少目前看来，跨境翼并未彻底解决跨境电商供应链中面临的库存问题，只不过将下游卖家的库存压力转移到自己身上而已。

跨境翼面临的存货问题是行业性问题。随着母婴用品市场的快速发展、全球母婴用品产量的不断提升和国内跨境电商进口市场竞争的日趋激烈，国内进口母婴用品市场销售价格整体下降，间接导致2015年末跨境翼部分库存商品存在市场售价低于成本价的情形。

虽然跨境翼存货的周转速度较快，但如果未来库存量进一步增大，导致无法在短期内及时出货，可能出现存货的市场售价低于库存成本价的情形，带来直接亏损，将进一步扩大亏损面。

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