摘要|根据韵达股份19年H1财报数据显示，19年H1营业收入155.54亿元（变更计算模式，增速不具参考性）快递业务量43.34亿票，同比增长44.71%，市占率15.62%，净利润12.96亿元，同比增长29. 60%，扣非净利润11.87亿元，同比增长27.46%；总体增速放缓，

2019年至今，韵达的业务量增速继续保持稳健状态，市占率首次突破15%；但增速提升空间已经趋缓，在7月和8月后，机构抱团的筹码也已明显松动，与直接竞争对手相比，韵达领先一个身位了吗？在价格战打的如火如荼的情况下，韵达手中的牌其实并不多，如果圆通有“革命性”的行动呢？如果申通被改造为转型升级的样本呢？如果百世开始聚焦做减法和开始回购行业规律了呢？如果排在其前面的中通更大胆了呢？这4家公司还有众所周知的共同点；韵达“寻找大树”的步伐明显需要“冲刺”了，时间已经不是很多了......

关于股价走势，年初至今股价上涨64%，在所有7家快递公司中涨幅最大，公司市值842亿；总体上我们认为，韵达的股价已经远远透支公司的业绩表现，稳健型投资者建议规避。

从场外的消息看，著名的明晟指数宣布把“韵达股份”纳入MSICI中国指数，首次和顺丰控股、中通快递进入同一行列；这也将使得韵达股份被更多的国际投资者关注及吸引国际资金流入，有利于提升韵达的全球影响力，也对韵达股份的信息透明度提出了更多的更丰富的要求；

在7家中国快递上市公司中，韵达是唯一一家没有在官网设置“投资者关系”栏目的公司，也是唯一一家在公开活动中没有说明公司董事长兼总经理名字的公司，根据韵达官网显示，韵达的“大事记”也还停留在2015年....

关键业绩指标

由于变更快递服务派件模式，相应会计数据会有所变动

调整前后对会计指标的影响

Ø 单票收入：增加派件收入

Ø 单票成本：增加派件成本

Ø 净利润：无影响

Ø 毛利率：降低

Ø 净利率：降低

基于上述变化，上述部分财务指标不具有同期可比性，不做具体对比分析。

1）业务量: 43.34亿件韵达跨境物流公司在哪，同比增长44.71%；

2）市场占有率：市场份额达 15.62 %，较去年同期高 2.06个百分点；

2）营业收入 : 实现营业收入155.54亿元，

其中：快递业务收入142.83亿元，快运业务收入4.32亿元,占总收入比重2.78%。

3）归属于母公司扣非净利润 :实现 11.87亿元，较去年同期增长27.46 %；

4）现金流：现金及现金等价物及短期理财余额总计为77.16亿元，同比增长1.78%，其中短期理财余额为59.90亿元

5）研发费用：0.4亿

6）毛利率：快递服务毛利率 14.12%

“

2019 年上半年，全国快递服务企业业务量累计完成 277.6 亿件，同比 增长 25.7%；业务收入累计完成 3,396.7 亿元，同比增长 23.7%。

”

圣诞节迎来超级压力测试

快运搁浅，亏损金额未披露

韵达在跨界布局快运的路上来回折腾

在2018年业绩说明会上，

投资者：你们的成本、管理、市场等优势体现在哪些方面？

公司回复摘选：由过去大小包裹混合的“粗放型产品”逐渐向小件包裹、大包裹和快运产品细分；

快运市场的细分加之2018年15亿元增资全资子公司上海韵达货运有限公司，昭示了公司做大做强快运的决心。2018年，公司快运服务收入为5.38亿元，快运服务成本为6.02亿元；累计归属于上市公司股东的净利润为-0.67亿元。

在这个市场都认为韵达快运在加码的时候，韵达发布了一纸剥离快运业务的公告。

2019年，韵达公告放弃对上海韵达运乾物流科技有限公司的优先认购权，持股比例由60%降至18.99%，即不再对其控制，也意味着从上市公司体系剥离了此部分快运业务。

公告中称【由于快运业务市场竞争激烈，实现规模效益需要较大规模资金投入，目前运乾物流因经营快运业务已经产生经营亏损。】

从公告的信息来看，上海韵达运乾物流科技有限公司亏损正在加大

本报告期，公司处置的快运公司处于亏损状态。收购时形成的商誉也已相应转出。本次剥离快运业务利于公司核心业务的发展，若不剥离，将持续承担快运带来的亏损及面临溢价收购部分快运公司产生的商誉减值问题。

研发费用0.4亿，亟待提升

本报告期，研发费用为0.4亿元，较上年同期0.3亿元略有增加。

公司称【在科技创新、新设备研发方面始终保持着坚定的投资定力和蓬勃的创造力】，从研发投入金额来看，在上市快递公司中仍处于较低水平。

韵达认为，公司深刻理解信息化、智能化对于现代物流产业发展的极端重要性，保持在科技创新、信息化建设、自动化设备等核心资源的匀速投资定力并加速迭代，在全网、全链路深入打造信息化、数据化、智慧化的应用场景，持续构筑核心竞争优势的壁垒。要实现这个目标，在研发投入上要加把劲了。

加快海外布局

2018年网上业绩说明会中：

投资者：请问公司今年是否有对外扩张的打算？今年公司在市场开拓方面有什么计划？

董事会秘书符勤：公司将持续加大在国际上的品牌建设步伐，从海外国家拓展布局向垂直深度优化进行转变，将国际业务中各个节点逐步进行优化，使得各个节点衔接更过流畅，满足国内消费者对海外母婴产品、化妆品、奢侈品、箱包等产品消费需求，向客户提供更优质的跨境运输服务。

在半年报中，并未单独披露海外业务。

大胆突破 中转直营化ing

为了降本增效，韵达大胆转型，形成“枢纽转运中心和干线网络自营、终端揽派加盟相结合”的平台化、扁平化运营模式。近年来，大力斥资加速自有车辆、分拣中心及土地的投入。

与此同时，超短期融资券10亿元及中期票据20亿元均获批，对现金流形成了有力的补充。资金丰腴的韵达相应调整了理财投资额度，以不超过人民币 100 亿元自有资金进行委托理财。2018年，理财收益高达1.7亿元。本报告期，理财收益再创新高，半年度收益1.14亿。

盘锦分拣中心完工、吉林项目的工程投入将推动东北地区的市场辐射能力。

服务质量（有效申诉率）排名稳定

韵达股份在全国拥有3575个加盟商和30070个网点/门店/服务部（含加盟商），加盟比例为100%，网点数量较年初增加15%；快递服务网络已覆盖全国31个省、自治区和直辖市，地级以上城市除三沙市、玉树藏族自治州、果洛藏族自治州外已实现100%全覆盖；县级以上城市覆盖率已达95.45%，较年初新开通304个乡镇韵达跨境物流公司在哪，累计已达23,769个，已开通了30个国家和地区的国际物流服务网络。

文章内容仅供参考，不构成投资建议；投资者或经营者据此操作，风险自担。